首页财产芯片半导体正文 英伟达，涨不动了 此刻阶段，本钱市场最担忧的仍是，英伟达的超预期增加可否连续，焦点于在下流客户是否继承加年夜AI的本钱开支，且采办英伟达的GPU。 2026-02-27 07:33 ·虎嗅网作者 董必政 编纂 丁萍 AI投资人解读· 英伟达2026财年四序度收入及净利润超预期，事迹指引也超预期，但股价反映平庸。超年夜范围企业虽会加年夜AI本钱开支，但英伟达增加存忧，其市场据有率有下滑苗头，且“AI末日论”连续发酵，若政策打压，英伟达将受打击。 · 行业竞争加重，年夜厂有“去英伟达”趋向；列国可能出台政策打压AI行业。 总结：英伟达虽当前事迹精彩，但面对竞争与舆论压力，投资价值需综合评估其应答竞争和政策变化的能力，存眷其市场据有率和事迹连续性。内容由AI天生，仅供参考

英伟达Q4的财报再次刷新了纪录，但本钱市场其实不买账。

要知道，英伟达的收入、净利润均超市场预期。

2026财年四序度，英伟达实现收入681.27亿$，同比增加73%、环比增加20%，超市场预期（659.12亿$）；实现净利润429.60亿$，同比增加94%、环比增加35%，超市场预期（363.02亿$）。

别的，英伟达的事迹指引也超预期，一季度营收估计为780亿美元同比增加77%，年夜超市场预期的730-750亿元。

即便云云，于股价体现上，英伟达却反映平庸。英伟达盘后先曾经涨超4%，但冲高回落，末了仅上涨1.41%。

那末，投资者又于担忧甚么呢？莫非，英伟达真被高估了？

一、护城墙呈现了“裂痕”

不仅是英伟达，“超预期也只是切合预期”的脚本，也一样发生于AMD上。

2月4日，AMD股价单日狂跌17.31%，创下多年来*跌幅。

其缘故原由于在，AMD的*季度营收指引中值约为98亿美元，虽然高在阐发师一致预期，但未能到达部门乐不雅阐发师预期的跨越100亿美元的程度。此外，AMD的一季度营收指引未达阐发师高预期，市场质疑其追逐英伟达的能力。

本钱市场，对于AI的预期过高了。不少投资者认为，股价的上涨已经经提早反应了英伟达超预期的事迹。

于妙投看来，英伟达的“危机”正于到临。

此刻阶段，本钱市场最担忧的仍是，英伟达的超预期增加可否连续，焦点于在下流客户是否继承加年夜AI的本钱开支，且采办英伟达的GPU。

现实上，超年夜范围企业会继承加年夜AI算力的本钱开支，但英伟达的增加并不是安枕无忧。

据海豚投研测算，四年夜焦点云厂商（google、Meta、微软及亚马逊）于2026年的本钱开支有望晋升至6600亿美元以上，同比增加62%。

而问题于在，超年夜范围企业能将这类投资范围维持多久。

对于此，英伟达于德律风集会中暗示，对于超年夜范围企业的现金流增加布满了决定信念，而天生式AI的发作以和AI代办署理（Agents）于企业中的实用性，天生的Token既对于客户有出产力，也能为云端办事商带来利润。

但从2025年整年的财政数据来看（微软破例，数据截至2025年6月），google、Meta、亚马逊、微软、甲骨文的本钱开支占谋划勾当现金流净额的比例别离到达了55.52%、60.18%、91.98%、47.41%、101.89%。

（数据来历:wind）

也就是说，google、Meta、亚马逊仍有继承投入AI算力的实力，而亚马逊、甲骨文不能不思量AI算力的投入对于谋划状态酿成的压力。

那末将来亚马逊、甲骨文等对于AI算力的投入年夜几率会从狂热变为理性。

并且，google、Meta等年夜厂虽有加年夜AI本钱开支的实力，但英伟达并不是*的选择，并最先呈现“去英伟达”的趋向。

2026年2月24日，Meta与AMD公布告竣一项为期五年的战略性AI基础举措措施互助和谈。

Meta将于将来五年内采购最高达6GW的AMD InstinctMI450架构GPU，用在其全世界AI数据中央部署，首批1GW装备估计在2026年下半年最先出货。

这象征着，Meta于英伟达以外成立第二年夜GPU供给商，降低单一供给商依靠。

此外，各家年夜厂（google、Meta、微软、亚马逊和OpenAI）都已经经最先自研AI芯片。

此中，Google的TPU已经从内部专用芯片，发展为全世界*云端ASIC产物线，慢慢得到头部AI公司与云厂商的承认。

好比：googleGemini3Pro及AnthropicClaude4.5Opus，都重要依托googleTPU及亚马逊Trainium芯片。Gemini3更是彻底基在TPU练习完成。

据路透社援引知恋人士称，Meta与google洽谈，规划2027年起于本身的数据中央利用google的TPU，并可能最早于2026年经由过程google云租用TPU算力。

可见，英伟达虽未被倾覆，但其“垄断”的护城墙已经经呈现了裂痕，这是其一。另外一方面，英伟达事迹虽超预期增加，实则其市场据有率已经经呈现下滑的“苗头”。

英伟达于财报里也明确亮相，不假定任何来自中国区的数据中央计较收入，以前黄仁勋口中500亿美元的潜于市场，直接归零。

别的，据彭博社报导，2026年2月24日美国商务部出口执法助理部长戴维·彼患上斯吐露，于特朗普当局核准对于华出口人工智能芯片两个月以来，英伟达公司仍还没有向中国售出任何H200芯片。与之对于应的是，海内昇腾、摩尔、沐曦、寒武纪等芯片厂商快速突起。

英伟达这块增量市场基本完全丢掉，持久增加也少了一年夜块焦点支撑。

妙投认为，2026年英伟达的事迹仍将连续增加，但“非英伟达不成”简直定性正于降落。

将来，英伟达GPU的市占率，将成为本钱市场权衡持久增加简直定性，给其估值的主要参考。

从估值来看，英伟达的市盈率（TTM）为39.58。但一旦英伟达的市占率最先下滑，投资者发明算力芯片并不是英伟达不成之时，本钱市场将再也不赐与英伟达太高的溢价。

值患上留意的是，一旦有一个季度的事迹不和预期，英伟达将面对戴维斯双杀。

二、“AI末日论”连续发酵

妙投认为，这是压抑英伟达估值的另外一主要变量。

其底层逻辑于在，列国出台政策对于AI行业举行打压。

2月22日Citrini Research发布的《2028年全世界智能危机》（被称为“AI末日陈诉”），陈诉的焦点点于在AI 越乐成，经济越瓦解。

它描绘了AI替换白领激发无刹车的负向轮回，终极致使需求坍塌、通缩螺旋、金融危机的极度情景。

跟着AI Agent周全接受白领事情（代码、设计、财政、法令、阐发等），企业为降本增效，年夜范围撤消白领；掉业白领（高收入、高消费群体）收入锐减致使消费狂跌；面临需求不足，企业为保利润，进一步加年夜AI投入、再裁人。

社会经济将进入“AI越强→裁人越多→消费越弱→更依靠AI”的灭亡螺旋。

当今，AI替换人工的趋向已经经呈现了。

一名500强企业人士曾经告诉虎嗅妙投，他们思量用AI东西替换现有供给商，并已经经节省下了5个亿的用度。

对于在“AI末日论”，黄仁勋曾经屡次公然亮相称“AI末日论是误导，会拦阻投资与技能进级”以不变市场决定信念。

据《贸易黑幕》报导，英伟达开创人兼CEO黄仁勋近来暗示，某些人嘴里的“AI 末日论”正于影响整个世界，还有让原本成心向的人不敢投资AI。

当“AI危害”从技能争辩酿成大众议题，政策变量就不成防止地被纳入会商。

一旦这类情绪伸张至政策与羁系层面，其影响就再也不只是市场会商，而是实其实于的盈利与估值变化。

要知道，每一当一个行业增加速率过快且偏离了办事实体经济及平易近生的轨道时，政策打压险些是一定终局。

好比：20世纪上半叶，烟草是美国*钱的行业之一，各年夜烟草公司经由过程告白将抽烟塑造为时尚、康健的意味，销量连续爬升。

跟着抽烟致使的疾病给美国医保体系带来巨额承担，烟草行业遭到政策打压。1998年，46个州总查察长与四年夜烟草公司告竣《重要及解和谈》（MSA），烟草公司需于将来25年内付出跨越2000亿美元补偿金。

AI末日陈诉配合作者Alap Shah周二公然发声，坦言市场反映远超预期，并呼吁当局对于AI征税，以应答可能到来的年夜范围掉业海潮。

谁是AI海潮之中*的赢家？

毫无疑难，是英伟达。

据财报数据，非GAAP口径下，英伟达毛利率也超预期爬升至75.2%，创一年半来新高。AI下流的用户城市感觉，钱被英伟达给赚走了。

要知道，于需求委靡、经济下行、贫富差距拉年夜、平易近众不满之时，当局需要经由过程调治财富分配来抚慰选平易近，以维持社会不变，也就是向富人征税。

一旦近似“AI末日论”的舆论连续发酵，将来美国当局可能会出台针对于AI行业成长的政策，英伟达必将将遭到打击。

当下，英伟达依然是优异的企业，但本钱市场对于其的立场已经经从“狂热”转为“理性”，同样成为涨不动的缘故原由。

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